Dicho esto, mientras España ganaba su primer campeonato y las empresas asiáticas soltaban billetes para publicitarse ante medio mundo (¿Vieron a Yingli Solar?); también pasaron otras cosas. China adelanta a EEUU como primer consumidor energético mundial, aunque Pekín lo niega. Obviamente, China y la IEA utilizan mediciones diferentes. Pero quédense con la referencia. Agricultural Bank of China salió a bolsa hace unos días. La OPV ascendió finalmente a 19.200 millones de dólares (segundo récord mundial). Espera aumentar sus beneficios anuales un 30%. ABC presenta un P/E ratio medio ligeramente superior a 10x. Y las autoridades chinas publicaron datos trimestrales de crecimiento económico. Nos centramos en esto último.

¿Decepcionaron las cifras chinas (1H10: 11,1% y/y)? ¿Cómo afecta la reciente flexibilización del Yuan? ¿Subirán los tipos tanto como estaba previsto? ¿Cuánto más puede llegar a enfriarse la inversión? Echen un vistazo y comentamos ahora.

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¿Cómo lo ven? ¿Qué piensa el pulpo Paul? Parece que la inflación está relativamente controlada. El sector inmobiliario preocupa pero los tipos continúan estables. El sector exterior regresa del ostracismo aunque aportará bastante poco. Los estímulos fiscales están batiéndose en retirada. Y el consumo privado crece constante. Haciendo sumas y restas, también me salen dobles dígitos para 2010. Eso sí, llegaríamos justitos hasta dicha cifra porque:

1) Pueden subir los tipos de forma moderada

2) Las medidas adoptadas para enfriar el sector inmobiliario deben empezar a hacer efecto

3) Un Yuan fuerte reducirá los saldos exteriores (X-M) 

Aquí dejo las cifras y algunas previsiones:

• PIB (incluye previsión, cortesía de UBS AG, 2H10) - Q1:11,9% - Q2: 10,3% – Q3E: 9,4% – Q4E: 8,2%
• IPC estimado 2010: 3% (Junio 2010: 2,9%) 
• Tipo de Cambio CNY/$ estimado 2010: +4% * spot 20/7/10 – 6.76
• Exportaciones Anuales Estimadas: +24% (Junio 2010: 43,9%) - Importaciones Anuales Estimadas: +30% (Junio 2010: 34,1%) – Superavit Corriente Anual Estimado (%PIB): 5,6% 
• PMI Manufacturero (Junio 2010): 52.1 {serie previa – ene 55.8, feb 52, mar 55.1, abr 55.7 & may 53.9} * Inflación Mayorista (Jun10): 6,4% * Masa Monetaria M2 (Jun10): 18,5% {serie previa – ene 26%, feb 25.5%, mar 22.5%, abr 21.5% & may 21%} * Inversión en Activos Fijos (Jun10): 25.5% {crecimiento prácticamente estable desde enero} * Ventas Minoristas (Junio 2010): 18.3% (serie previa – ene/feb 17.9%, mar 18%, abr 18.5% & may 18.7%} ***

Sobre bolsa (CIERRE COTIZACIONES INTRADÍA 20/7), cabe destacar el rally espectacular experimentado por China-Shanghai (SCI: 2,15% / 2.528 puntos). Ganaron las inmobiliarias porque el gobierno promete aflojar. Como hemos visto, habrá que verlo. Las demás bolsas asiáticas presentaron signo mixto y Japón descensos (Nikkei 225: 1,15% / 9.300 puntos). Tokio cerró ayer por festivo mientras Asia-Pacífico registraba caídas generalizadas. Cayeron también Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 0,06% / 506 puntos), India (India Bombay Sensex30: 0,28% / 17.878 puntos), Filipinas (Philippine Stock Exchange: 0,54% / 3.405 puntos) y Tailandia (SE Thai Index: 0,72% / 824 puntos). Ganaron Corea (Kospi Index: 0,28% / 1.736 puntos), Taiwan (Taiex Index: 0,81% / 7.329 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 0,86% / 20.264 puntos), Singapur (Straits Times Index: 0,11% / 2.948 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 0,33% / 9.070 puntos), Indonesia (Jakarta Composite Index: 0,67% / 2.995 puntos) y Australia (S&PASX200: 1,04% / 4.403 puntos). Los australianos celebrarán elecciones este próximo 21 de Agosto. Concurren Julia Gillard (Partido Laborista – Gobierno) y Tony Abbott (oposición liberal). Abbott promete tumbar un superimpuesto “climático” sobre beneficios mineros (40%) propuesto por Kevin Rudd (último premier laborista). Gillard descarta eliminarlo aunque lo revisará. BHP Billiton, Rio Tinto y compañía aguardan expectantes. 

Ahora les propongo finalizar la sesión con este análisis sobre bolsas chinas. Hablamos sobre niveles de soporte y resistencia para Shanghai. También hacemos alguna recomendación. Y tocamos también el Yen japonés. Según FT, Tokio estudia intervenir para frenar su apreciación. Aunque, por otra parte, la deuda pública japonesa empieza a generar cierta desconfianza. Algunas agencias pueden recortar su rating. Intentaremos analizarlo en próximos post, aunque aconsejo también revisar esta conversación con Yusuke Horiguchi.

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Cierre intradía (30 de Junio): Japón (Nikkei 225: 1,96% / 9.382 puntos), Corea (Kospi Index: 0,5% / 1.698 puntos), China-Shanghai (SCI: 1,18% / 2.398 puntos), Taiwan (Taiex Index: 1,27% / 7.329 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 0,59% / 20.128 puntos), Singapur (Straits Times Index: 0,18% / 2.835 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 0,35% / 8.863 puntos), Indonesia (Jakarta Composite Index: 0,7% / 2.913 puntos), Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 0,7% / 507 puntos), India (India Bombay Sensex30: 0,9% / 17.700 puntos), Filipinas (Philippine Stock Exchange: 0,26% / 3.372 puntos) y Tailandia (SE Thai Index: 0,22% / 797 puntos).

CHINA CAMINA HACIA UNA REFORMA ECONÓMICA GRADUAL Y PROFUNDA

Desde mañana jueves, primero de Julio, varias provincias chinas subirán los salarios mínimos. Multinacionales como Honda o Toyota están sufriendo huelgas porque los trabajadores exigen ahora sueldos mayores. En Foxconn-Apple, hasta 11 blue-collars llegaron a suicidarse porque cobraban muy poco.

¿Estamos ante hechos puntuales? ¿Cuánto podrían llegar a subir los costes salariales chinos? ¿Tendría dicha subida efectos sobre la inflación? ¿Están algunas empresas valorando una deslocalización desde China hacia otros países asiáticos, americanos o europeos?

Para Jan Borgonjon, presidente de Interchina Consulting, estamos ante una espiral salarial alcista imparable. Aunque, igualmente, China mantiene todavía una relación calidad/costes salariales bastante competitiva. Dicho esto, el denominador parece estar tomando bastante carrerilla.

Volveremos ahora sobre este asunto porque antes debemos analizar también la reciente flexibilización del Yuan. Desde hace 10 días, y como adelantábamos aquí, la divisa china está sometida a una fluctuación controlada. Desconocemos el margen oficial, aunque podría estar flotando intradía entre los 50 puntos básicos arriba y abajo. Un Dólar vale hoy 6,7909 Yuanes. Desde que estallara esta crisis, estuvo anclado en 6,8282 tras haberse apreciado también anteriormente desde 2005. Echen un vistazo a este análisis.

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“Cambios Graduales”. Que nadie espere movimientos bruscos. El Yuan podría apreciarse solamente cuatro puntos porcentuales este 2010. China deberá reformar antes sus mercados de bienes, capitales y trabajo. Esto mismo comentaba Wu Xiaoling hace semanas y desde mercadosasiaticos vamos a razonar porqué.

China presenta un cambio nominal del tipo 1$ igual a 6,79 Yuanes. Aunque midiendo este cambio en PPA (Paridad Poder Adquisitivo), tenemos 1$ = 3,8 Yuanes. Significa esto que 3,8 Yuanes adquieren tanto producto (bienes y servicios) como 1$ en EEUU. Idealmente, 1$ debería valer entonces 3,8 Yuanes. El dinero podría tener entonces idéntico poder adquisitivo independientemente del país. Parece justo ¿No?

¿Qué elementos, entonces, pueden estar distorsionando el tipo cambiario? Utilicemos el ratio CAMBIO PPA / CAMBIO NOMINAL para intentar esclarecerlo. Para China, dicho cociente tiene un valor equivalente a 0,55. EEUU tiene un cociente unitario. Obviamente porque 1$ equivale a 1$ tanto en términos nominales como por poder adquisitivo allí. Los países industrializados, suelen presentar un ratio superior a 1. Para estos últimos, el dólar cotiza devaluado. Otras economías pobres y emergentes, suelen presentar un ratio menor que 1. Para EEUU, estos países ofrecen un cambio artificialmente barato. China queda incluida en esta segunda categoría. Su peso comercial, además, levanta ampollas. EEUU y Europa exigen reformas inmediatas. Tienen razón y China así lo reconoce. Sin embargo, esta gran reforma económica china exige tiempo, cambios graduales, aunque a largo plazo resultará un hecho cierto.

¿Qué cambios se requieren? China deberá subir sus precios interiores. Consideremos los mercados de productos (bienes-servicios) y factores (capital-trabajo). El trabajo tiene precio, los salarios. El capital también, los tipos. Y los bienes-servicios tienen, obviamente, precios denominados “de venta”. Todos los precios anteriormente mencionados están artificialmente bajos en China y otros muchos países pobres. Por tanto, Pekín deberá favorecer esta reforma e incrementarlos. Las tensiones salariales mencionadas en este post parecen inevitables y normales. También estamos hablando de subir tipos aquí. Ergo, a factores más caros, mayores precios de producción. Esto favorecería, primero, la apreciación real del Yuan. China sería menos competitiva en términos reales porque sus productos estarían encareciéndose. Además, el cambio PPA (1$ = 3,8 Yuanes) convergería paulatinamente hacia los cambios nominales actuales (1$ = 6,79 Yuanes). Y también favorecería una transición hacia otro modelo macroeconómico de mayor consumo doméstico.

En términos nominales, también podríamos reducir dichas distorsiones. Subiendo tipos, China atraería más capitales internacionales. En términos reales encarecería los productos. La retribución del factor capital sería mayor. Como hemos dicho, contribuiría a la apreciación real del Yuan. Aunque, a nivel nominal, Pekín necesitaría decretar la plena convertibilidad del Yuan para favorecer apreciaciones importantes. Pekín, como saben, tiene intervenidos los movimientos de capitales. Los inversores no pueden comprar/vender Yuanes libremente. Aumentando los intereses, no tendríamos ningún efecto nominal.

Idealmente, China debe apreciar el Yuan. Utópicamente, la relación cambio PPA / cambio nominal debería equivaler a 1. O, cuanto menos, debería aproximarse. Para ello, es necesario acometer las reformas anteriormente comentadas. Pekín está en ello. Sin embargo, estos ajustes se harán gradualmente porque conllevan riesgos.

Liberalizando las cuentas de capital, China podría sufrir ataques especulativos como cualquier otro estado sometido a cambios libre. Estos movimientos incidirían directamente sobre la economía. Dicho con otras palabras, afectarían directamente a la estabilidad social. Y, encareciendo los productos mediante unos mayores costes salariales, el sector exportador también podría verse afectado. Todos estos ajustes son ineludibles. Pero serán llevados a cabo gradualmente.

Digamos que Pekín estaría estudiando cómo llevarlos a término. Estamos percibiendo movimientos tímidos en esta dirección. El Yuan puede fluctuar, aunque limitadamente y sólo por cuenta corriente, desde hace 10 días. Existen tensiones salariales alcistas. La inflación está incrementándose. Y Pekín tiene previsto subir los tipos próximamente.

Estamos asistiendo a un ajuste lento pero evidente que tendrá consecuencias también sobre nuestras vidas. Nosotros consumiremos menos conforme sigan encareciéndose los productos chinos. Y China consumirá más bienes extranjeros mientras continúe apreciándose el Yuan. Solamente aumentando la productividad, perderemos menos bienestar. Simplemente, lecciones básicas que deja la crisis.

Los datos sobre vivienda corresponden realmente a 70 ciudades chinas. Hablamos de 1/3 del mercado inmobiliario total. Hasta 1998, este sector estaba en manos exclusivas del estado. Ahora está parcialmente liberalizado y, atendiendo al análisis fundamental, tiene todavía bastante demanda por atender. En Japón estalló una burbuja hace 20 años. Desde entonces, el consumo sigue sin levantar cabeza. En EEUU reventó otro globo llevándose a muchos bancos por delante. Los pisos chinos están encareciéndose rápidamente. Una corrección de 20 puntos porcentuales parece ahora inevitable. Aunque dicho ajuste sería más bien un aterrizaje suave a efectos macroeconómicos. Desde mercadosasiaticos.com queremos ofrecerles a continuación algunos argumentos adicionales que avalan esta teoría.

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a) El Euro seguiría depreciándose notablemente afectando igualmente a las exportaciones asiáticas. Entre Enero y Mayo lleva perdido casi un 20%.

b) Los bancos cerrarían el grifo como cuando colapsó Lehman Brothers. Los impagos de deuda pública acabarían teniendo otro efecto subprime sumamente demoledor. El tipo interbancario LIBOR llegó a duplicarse este año.

c) Una recesión en W.

China tenía previsto subir tipos y permitir la apreciación del Yuan este ejercicio. Tras estallar la crisis europea, sus políticas económicas están siendo revisadas. Problablemente acabe ejecutando dichas medidas para combatir la inflación aunque ahora pueden tener una menor magnitud. China espera la pronta recuperación del Euro. Y un viejo conocido del público español, Pedro Solbes, agradece esta confianza. Aunque el mercado, como saben, mantiene sus posiciones cortas contra Europa.

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BOLSAS ASIÁTICAS (17 MAYO – 4 JUNIO): Solamente subieron durante este periodo India (India Bombay Sensex30: 0,7% / 17.117 puntos), Filipinas (Philippine Stock Exchange: 0,8% / 3.357 puntos) y Tailandia (SE Thai Index: 0,39% / 771 puntos). El resto descendió llegando incluso a experimentar correcciones técnicas. Todas finalizaron con ganancias netas la semana pasada. Pero los últimos 15 días de Mayo fueron claramente vendedores. Cayeron finalmente Japón (Nikkei 225: 6,3% / 9.901 puntos), Corea (Kospi Index: 1,8% / 1.664 puntos), China-Shanghai (SCI: 5,3% / 2.553 puntos), Taiwan (Taiex Index: 5,5% / 7.344 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 1,8% / 19.780 puntos), Singapur (Straits Times Index: 1,7% / 2.806 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 3,45% / 8.704 puntos) y Indonesia (Jakarta Composite Index: 1,2% / 2.823 puntos) y Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 2% / 510 puntos). Esta corrección generalizada deja un PE inferior a 20x.

AGENDA SEMANA 7-12 JUNIO: Este martes conoceremos la balanza japonesa por cuenta corriente correspondiente a Abril. Al día seguiente, pedidos de maquinaria, también japoneses. Este último dato será clave para preveer el PIB revisado nipón del jueves. Entonces China también publicará datos sobre su balanza comercial. Y este viernes conoceremos cifras sobre la inflación China. Rondará el 3% y muchos temen que Pekín suba tipos. También conoceremos ventas minoristas, producción industrial y préstamos bancarios chinos.

Algunas claves a considerar: PE atractivo tras últimas sobreventas. Indonesia y Filipinas mantuvieron tipos la semana pasada. Las estrategias de salida deben esperar. Los países asiáticos desean consolidar primero la recuperación económica. Y los bancos chinos están ampliando capital. Agricultural Bank pretende lanzar una Oferta Pública de Venta histórica. Pretende salir a bolsa para recaudar unos 30.000 millones de dólares. Bank Of Communications lanzará otra OPV próximamente, aunque menor que lo anunciado inicialmente.

La crisis soberana europea viene afectando negativamente a las bolsas asiáticas. Primero, aumentan los costes para asegurar deuda y ello tiene efectos negativos sobre la financiación. Y dos, la depreciación del Euro resta competitividad aquí. Por otra parte, la inflación inmobiliaria china también continúa preocupando. Las diferentes medidas administrativas y monetarias adoptadas últimamente tienen como prioridad enfriar el sector. Los analistas esperan subidas de tipos aquí.  Sin embargo, este endurecimiento podría desacelerar también el potente crecimiento económico chino. Existe exceso de capacidad ¿O no?

Les propongo comenzar la semana escuchando estos tres testimonios. El primero, Andy Xie, analista independiente, quien lleva tiempo alertando sobre una burbuja inmobiliaria. El segundo, Dong Fan, asesor ministerial del gobierno chino sobre vivienda, rechaza esta posibilidad. Y, por último, la calle. El precio puede estar indicando anomalías dentro del sector. Aunque la demanda potencial nacional y extranjera puede constituir todavía una base relativamente estable. Saquen ustedes sus propias conclusiones.

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(Entrevistas emitidas en Intereconomía Business TV, dentro del programa Visión Global. Cada Viernes, de 20 a 21 horas. Disponible también en www.intereconomia.com/streaming)

EVOLUCIÓN SEMANAL DE LAS BOLSAS (3-7 Mayo): Japón (Nikkei 225: 6,27% / 10.364 puntos), Corea (Kospi Index: 4,3% / 1.647 puntos), China-Shanghai (SCI: 5,19% / 2.688 puntos -EN MÍNIMOS ANUALES) lideró las subidas este lunes. Ganaron también Taiwan (Taiex Index: 5,46% / 7.567 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 5,63% / 19.920 puntos), Singapur (Straits Times Index: 5,15% / 2.821 puntos), India (India Bombay Sensex30: 4,5% / 16.769 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 1,84% / 8.938 puntos) y Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 0% / 542 puntos). Tailandia (SE Thai Index: 0,65% / 768 puntos -RECUPERA TRAS SOBREVENTA), Indonesia (Jakarta Composite Index: 7,81% / 2.739 puntos) y Filipinas (Philippine Stock Exchange: 4,5% / 3.142 puntos).      

El Euro está cayendo también frente a las principales divisas asiáticas. En Japón, esto perjudica a las exportadoras. Y, en China, puede haber daños colaterales. Saben ustedes que el Yuan chino cotiza débil, siempre según Washington y Bruselas. China parecía decidida a permitir este mismo ejercicio la apreciación del reminbi. En EEUU todos parecían contentos hasta que llegaron Grecia y España.

¿Afecta la crisis europea al cambio Dólar-Yuan? Sí, y mucho.

China está anclada al Dólar. Desde que estallara esta crisis financiera internacional, un dólar vale 6.82 yuanes aproximadamente. El cambio Yuan-Euro depende directamente del cambio Dólar-Euro (dividiendo CNY/€ entre CNY/$ obtenemos exactamente la relación $/€). El Dólar llegó a desplomarse hasta 1.5 dólares por Euro. Entonces, la relación Yuan-Euro también experimentó una depreciación notable; hasta 11 yuanes. Pero ahora sucede al revés. La relación Dólar-Euro está apreciándose. Algunos, incluso, especulan con la paridad. Actualmente, está en 1.29 dólares por Euro. El Yuan, lógicamente, viene subiendo proporcionalmente hasta 8.9 yuanes por Euro. Y si alcanzáramos una relación Dólar-Euro unitaria; ambas divisas deberían marcar idéntico cambio para China. De suceder hoy, 6.8 Yuanes–Dólar; pero también 6.8 Yuanes-Euro.      

Imaginen ahora la jugada. El acceso chino a Europa, primer mercado exportador para Pekín, quedaría, cuanto menos y siendo bastante benévolos; limitado. Esto solamente manteniendo fijo el cambio Yuan-Dólar mientras los inversores lapidan a Grecia. Ahora piensen que China finalmente aprecia el cambio Yuan-Dólar hasta 6 Yuanes hacia 2011 como tiene previsto. Imaginen también que alcanzamos la temida paridad Euro-Dólar. Un Euro también acabaría valiendo ¿¡¡¡6 Yuanes!!!?

Recapitulando. Suponiendo que la relación Yuan-Dólar permaneciera estable. Suponiendo que China, bastante presionada desde Washington, sigue haciendo oídos sordos a EEUU. Suponiendo que decide mantener también este ejercicio un cambio Yuan-Dólar equivalente a 6.82 Yuanes. Suponiéndolo todo, y considerando la posible paridad Euro-Dólar; concluiremos que:

LA RELACIÓN YUAN-EURO ACABARÍA VALIENDO 6,82YUANES. DESDE MÍNIMOS ALCANZADOS DURANTE 2009, LA APRECIACIÓN TOTAL SERÍA DEL 44%. Añadan a este porcentaje la hipotética apreciación del cambio YUAN-DÓLAR.

Debate: Igual no alcanzamos una paridad Dólar-Euro a corto medio plazo. Puede ser. Pero ahora tampoco nadie apuesta por un cambio Dólar-Euro equivalente a 1.5 dólares. China tiene un problema derivado directamente desde Grecia y España.

¿Están ustedes seguros de que China revaluará y/o apreciará? ¿Alguien apuesta conmigo a la devaluación / depreciación del Yuan? ¿O nos quedamos como estamos durante un tiempo: 1$ = 6,8 Yuanes? Estos últimos escenarios, obviamente, desatarían las iras de Washington. Además, generaría tensiones inflacionistas adicionales en China. Y todo por mantener un cambio Yuan-Euro relativamente estable.  

¿Favorecer las exportaciones, contener la inflación o sufrir presiones arancelarias renovadas? China está en una encrucijada importante. Eso sí. Pekín sigue confiando ciegamente en Alemania. Aunque a Berlín bien podría acabársele la paciencia.

1) Que China suba tipos (hasta tres incrementos y empezando por el presente trimestre, según UBS Securities).

2) La apreciación gradual del Yuan.

A continuación, desde mercadosasiaticos ofrecemos el siguiente análisis acerca del Yuan ¿Habrá revaluación? ¿Qué valor marcará el Yuan este ejercicio? ¿Resulta determinante la inflación para apreciar? Habla Chen Xingdong, economista jefe de BNP Paribas-Beijing.

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Según UBS Securities-China, el Yuan deberá experimentar una apreciación real equivalente a 5-10 puntos porcentuales anuales comenzando este mismo ejercicio. Ojo, apreciación REAL. Quiere decir, como comentaba Chen Xingdong, que debemos contabilizar aquí valor nominal más inflación doméstica. Según estas proyecciones, el cambio CNY / USD será equivalente a 6,4 durante 2010 (6, según lo previsto para 2011). La balanza china por cuenta corriente también deberá estabilizarse estos próximos años, como venimos comentando desde mercadosasiaticos. Deberá estabilizarse sobre el 4-5% del PIB, siempre según UBS.  

Debate: ¿Qué cambio marcará la relación Dólar-Yuan cuando finalice 2010?

China tiene actualmente varios frentes económicos abiertos. Preocupa todavía la inflación inmobiliaria derivada del crédito masivo concedido durante 2009. Los precios continuaron creciendo al 10% interanual entre Enero y Febrero. Sin embargo, estas cifras bien podrían estar subestimando la realidad.

Permítanme abrir este pequeño paréntesis y comentarles mi experiencia personal. Nada más llegar a Pekín (Enero 09), alquilé el piso donde resido actualmente. Entonces había estallado la crisis y los precios inmobiliarios estaban decreciendo moderadamente. Mi apartamento tiene 75 metros cuadrados y está bien comunicado. Hasta Diciembre de 2009, debía pagar CNY 4.500 mensuales. Había firmado un contrato prorrogable cada año. Cuando quise renovarlo hace cuatro meses, el alquiler ascendía a ¡¡CNY 7.500 mensuales!! (un alza del 66% interanual). Tras duras negociaciones, conseguí mantener una tarifa a razón de CNY 5.000 mensuales (un incremento del 11% interanual). Dicho esto, todos aquellos apartamentos exactamente iguales al mío están alquilándose actualmente a CNY 6.500 mensuales. Los precios inmobiliarios chinos siguen subiendo y Pekín acaba de aprobar recientemente diferentes medidas fiscales para evitar mayores especulaciones. Los bancos chinos, además, parecen haber asumido pocos riesgos.

La especulación resulta clave también para comprender estas fluctuaciones. Los mercados chinos bursátil e inmobiliario, por citar algunos ejemplos, apenas llegan a reflejar unos mínimos fundamentos económicos. Existen compañías chinas que cotizan simultáneamente en Hong Kong y Shanghai ¿Adivinan dónde pueden llegar a valer el doble las mismas acciones? Próximamente, desde mercadosasiaticos.com, ofreceremos algunos reportajes sobre cómo los chinos “juegan” a la bolsa. Aunque mucho antes, mañana quizás, viajaremos a Huaxi (delta del Yangtze) para debatir la paradoja “burbuja inmobiliaria espeluznante según Wall Street – escaso riesgo financiero/macroeconómico”. Servirá para comprender, por ejemplo, la diferencia entre China y Japón cuando hablamos sobre burbujas.

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Y la balanza comercial china también merece nuestra atención esta semana. Su recurrente superávit siempre genera controversia con otros socios comerciales como Europa o EEUU. Todos exigen insistentemente a Pekín que revalúe el Yuan. Sin embargo, China registró déficit en Marzo. Ignoramos cuánto porque conoceremos las cifras oficiales, posiblemente, este próximo 10 de Abril. Dicho déficit será el primero desde 2004. El superávit comercial chino también experimentó descensos del 50% entre Enero y Febrero. Existen varios factores que explican esta menor diferencia entre exportaciones e importaciones. A saber:

1) La recuperación del petróleo (+50% interanual). Esto encarece las importaciones nominalmente. Igualmente, hace menos competitivas a las exportaciones. También existen presiones salariales alcistas en China. Muchas fábricas están teniendo problemas para encontrar obreros cualificados. Este hecho también reduce la competitividad exportadora.

2) Durante la crisis, muchas empresas vaciaron sus inventarios y ahora están importando para recuperarlos.

3) Las tarifas anti-dumping aplicadas sobre la exportación china.

4) Un cambio del modelo productivo. China quiere depender menos de las exportaciones. Conforme aumenta el consumo interno, avanzan las importaciones. Durante 2009, los chinos superaron a Alemania como líderes exportadores mundiales. Y también desbancaron a Alemania como los segundos mayores importadores.   

5) La apreciación gradual del Yuan. 

Obviamente, podemos encontrar más razones. China finalizará 2010 con superávit comercial aunque volverá a descender, según Barclays Capital. Estamos ante un ajuste natural aunque a medio-largo plazo. Los desequilibrios comerciales experimentados durante la última década eran totalmente insostenibles. Pero China tardará tiempo todavía hasta romper su dependencia del sector exportador. 

DEBATE: ¿Piensa usted que China debe revaluar el Yuan?