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AGENDA SEMANA 31 MAYO – 4 JUNIO: Japón publica este lunes la producción industrial correspondiente a Abril. El miércoles, Tailandia decide sobre los tipos. Filipinas los revisa el jueves. E Indonesia tiene previsto hacer lo propio este viernes.

Habla Han Fuling, Decano Central University of Economics & Finance (Beijing). Entrevista emitida en Visión Global – Intereconomía Business TV (cada viernes de 20 a 21hh).

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Este lunes experimentaron descensos Taiwan (Taiex Index: 1,48% / 7.634 puntos), Shanghai (SCI: 1,3% / 2.976 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 0,8% / 8.727 puntos), Australia (S&P/ASX 200 Index: 0,7% / 4.784 puntos), Corea (Kospi Index: 0,7% / 1.649 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 0,6% / 21.079 puntos) e India (India Bombay Sensex30: 0,01% / 17.166 puntos). Alzas muy moderadas para Japón (Nikkei 225: 0,06% / 10.751 puntos), Tailandia (SE Thai Index: 0,13% / 734 puntos), Indonesia (Jakarta Composite Index: 0,1% / 2.669 puntos) y Filipinas (Philippine Stock Exchange: 0,13% / 3.072 puntos).    

AGENDA SEMANA 15-19 DE MARZO: Este martes y miércoles Japón estudia sus tipos de interés. Mañana Indonesia cierra por festivo. Pasado, desde Intereconomía Business TV y mercadosasiaticos.com, ofreceremos íntegro el Outlook del Banco Mundial sobre China para 2010. En Japón conoceremos diversos datos sobre expectativas económicas o ventas mayoristas conforme avance esta semana sin demasiadas referencias económicas destacadas.  

EVOLUCIÓN SEMANAL (22-26 de Febrero): NIKKEI: 0,02% * Apertura 1M – 10.126 puntos / HANGSENG: 3,5% * Apertura 1M – 20.608 puntos / SHANGHAI SECI: 1,09% * Apertura 1M – 3.051 puntos / TAIWAN TAIEX: 0,07% Apertura 1M – 7.436 puntos / KOSPI INDEX: 0,06% * Apertura 1M – 1.594 puntos / INDIA BOMBAYSENSEX30: 1,4% * Apertura 1M – 16.429 puntos / AUSTRALIA S&PASX200: 0,04% Apertura 1M – 4.637 puntos/ TAILANDIA SE THAI INDEX: 3% * Apertura 1M – 721 puntos/ JAKARTA COMPOSITE INDEX: 0,02% * Apertura 1M – 2.549 puntos/ SINGAPUR STRAITS TIMES: 0,03% * Apertura 1M – 2.750 puntos/ PHILIPPINE STOCK EXCHANGE: 2,1% * Apertura 1M - 3.043 puntos/ VIETNAM HO CHI MINH: 2,2% * Apertura 1M – 496 puntos y MALAYSIA EMAS: 1,2% * Apertura 1M – 8.560 puntos.

AGENDA: Este lunes cierra Tailandia por festivo. El martes conoceremos desempleo japonés correspondiente a enero. Este jueves Indonesia decide sobre los tipos de interés. Duda entre mantener o subir. Y el viernes, para terminar, tenemos Asamblea Nacional china. Comienzan dos semanas de debate sobre presupuestos y otras políticas económicas relevantes.

Japón (Nikkei 225: 2,74% / 10.400 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 2,43% / 20.377 puntos) y Corea (Kospi Index: 2,08% / 1.627 puntos) lideraron los ascensos este lunes. También ganaron Taiwan (Taiex Index: 1,59% / 7.560 puntos), Australia (S&P/ASX 200 Index: 1,77% / 4.717 puntos), India (India Bombay Sensex30: 0,28% / 16.237 puntos), Tailandia (SE Thai Index: 0,77% / 705 puntos), Indonesia (Jakarta Composite Index: 0,39% / 2.564 puntos), Singapur (Straits Times Index: 0,01% / 2.757 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 0,78% / 8.519 puntos) y la volátil Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 0,6% / 510 puntos). China Shanghai (SCI: 0,49% / 3.003 puntos) descendió en solitario junto con Bangladesh.

China Shanghai reanudó la cotización tras cerrar esta semana pasada por festivo. Descendió medio punto. Este mismo jueves volverán a aumentar las reservas bancarias chinas otros 50 puntos básicos. China Southern Airlines anuncia que recibirá fondos públicos cuyo valor asciende a 220 millones de dólares para reducir deuda. Y atentos también a una OPV importante desde Japón. Daichi Mutual Life Insurer, segunda aseguradora del país, espera recaudar 12.000 millones de dólares.  

Hong Kong nos deja un valor protagonista, Sun Hung Kai Properties (1,9% / HK$ 102). Vendió 900 viviendas solamente durante este pasado viernes, sábado y domingo; recaudando 540 millones de dólares. Los precios inmobiliarios hongkoneses ganaron un 30% durante 2009. Esto debido fundamentalmente a los bajos tipos de interés. HK mantiene ligada su política monetaria a EEUU. Y esta semana, Ben Bernanke tiene previsto decir que no toca tipos. Conclusión: seguirán calentándose los pisos.  

Las commodities están calientes y presentan un tono alcista. Rusal (5% / HK$ 8), gigante del aluminio ruso, aumentará su producción durante 2010 casi 10 puntos porcentuales. Ganaron también en bolsa BHP Billiton (2,8% / A$ 42,16) o trading companies como Mitsubishi Corpotation (3,2% / ¥2.282). El Yuan chino alcanzó máximos anuales frente al dólar (US$ 1 = CNY 6,8264). El Yen estuvo bajista frente al Euro. Ganaron divisas como el Won surcoreano. Entró dinero en los mercados. Suben las bolsas, en definitiva, porque existen mejores perspectivas económicas a corto-medio plazo. Los costes para asegurar deuda corporativa asiática descendieron a mínimos de tres semanas. Singapur invertirá 3.900 millones de dólares hasta 2015 para ganar productividad. Además, tanto Taiwán (+9,2% y/y) como Tailandia (+5,8% y/y) han publicado excelentes datos de crecimiento económico entre Octubre y Diciembre. Ambos abandonaron la recesión junto a Malasia presumiblemente, cuyas autoridades publicarán datos del PIB pasado mañana.

El índice regional MSCI Asia Pacífico asciende a máximos de 16 meses (MSCI Asia-Pacific Index: 1,1% / 123 puntos). Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 2,99% / 522 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 2,09% / 22.279 puntos), China-Shanghai (SCI: 1,18% / 3.282 puntos) y  Japón (Nikkei 225: 0,25% / 10.681 puntos) prolongan sus ganancias. Suben menos del punto porcentual Filipinas, India, Indonesia, Singapur, Tailandia, Malasia y Australia. Solamente Corea (Kospi Index: 0,33% / 1.690 puntos) ha finalizado con descensos.

El FMI cuenta con mejores expectativas sobre crecimiento. Los últimos datos de coyuntura estadounidense son bastante esperanzadores. El petróleo a futuro sigue superando los 80 dólares. Y tenemos también mejores expectativas de demanda para las commodities. Subieron compañías diversas como Mitsubishi Corporation (+2,5% / ¥2.376), Korea Zinc (2,5% / W206.500), Jiangxi Copper (3,5% / CNY41), Perochina (1,9% / CNY13) o Río Tinto (1,9% / A$76,35) entre otras muchas. Empresas dedicadas al transporte marítimo como STX Pan Ocean (6,2% / W12.000) o Nippon Yussen (3,5% / ¥296) también irradian optimismo.    

Los costes de asegurar deuda corporativa están descendiendo. El Markit iTraxx cayó hasta marcar los 91,5 puntos básicos. Son niveles inéditos desde Mayo del 2008. Sobre divisas, la relación dólar-yen bajó levemente (Spot $/¥ = 91,87). Los exportadores japoneses están ahora vendiendo dólares y comprando yenes, según especula el mercado.

Taiwán está en deflación. Los precios allí descendieron veinte puntos básicos en Diciembre. Los tipos pueden permanecer en mínimos históricos durante bastante tiempo todavía (1,25% desde Febrero 09). BNP Paribas, sin embargo, prevé subidas de tipos para India y Corea durante 2010. Sus monedas, señala esta entidad, pueden apreciarse un 11% nada menos. Volviendo a Taiwán, la bolsa taiwanesa finalizó plana este martes (Taiwan Taiex Index: 0,04% / 8.211 puntos).

Japón sigue vendiendo coches pese a la crisis. Las ventas correspondientes a Diciembre aumentaron un 37% interanual. Nissan (1,59% / ¥803) y Toyota (2,19% / ¥3.805) lideraron este incremento. Toyota y Volkswagen, además, apuestan por el mercado indio. Ambas señalaron que desean incrementar sus respectivas cuotas allí hasta el 10%.

Y Sumitomo Mitsui (1,45% / ¥2.653) estudia ampliar capital por 8.700 millones de dólares. Los bancos japoneses están en ello actualmente. La reforma del sistema financiero internacional requiere ajustes para evitar nuevos riesgos sistémicos.

Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 4,5 / 517 puntos), Indonesia (Jakarta Composite Index: 1,6% / 2.575 puntos), Japón (Nikkei 225: 1,03% / 10.654 puntos) y Corea (Kospi Index: 0,7% / 1.696 puntos) lideraron los primeros ascensos de 2010. Filipinas (Philippine Stock Exchange: 1,56% / 3.005 puntos) fue la peor. Hong Kong (Hang Seng: 0,23% / 21.823 puntos) y China-Shanghai (SCI: 1,02% / 3.243 puntos) siguen corrigiendo sus máximos de 2009.   

El dólar vale ahora 92 yenes y las exportadoras japonesas celebran esta modesta depreciación. Son los casos de Honda (1,9% / ¥3.170) o Sony (2,5% / ¥2.731). Japan Airlines (31% / ¥88) ha subido como ningún otro valor porque Development Bank Of Japan duplicará los créditos previstos para esta aerolínea.  

El PMI manufacturero chino elaborado por HSBC avanza como nunca desde 2004. Los 56,1 puntos actuales denotan optimismo. Estimaciones del PIB relativas al cuarto trimestre adelantan también dobles dígitos. Valga como indicador el mercado automovilístico. China adelantó hace unos meses a EEUU como primer parque del planeta (12,2 millones de vehículos vendidos hasta noviembre, +42%). General Motos aumentó sus ventas aquí un 67%. Todo ello gracias a los estímulos fiscales. Volkswagen tiene previsto invertir 5.700 millones de dólares hasta 2011. Ford y Hyundai (1,7% / W119.000) también tienen previstos planes de expansión. Corren buenos tiempos para las automovilísticas asiáticas en general. KIA-Hyundai espera incrementar sus ventas a nivel mundial un 17% este año. El pasado ejercicio finalizó satisfactoriamente para las compañías surcoreanas. Lograron vender un 1,6% más.     

El futuro del yuan chino a doce meses gana dos décimas porcentuales (Forward: dólar/yuan = 6,6495 • Spot: dólar/yuan = 6,83). El yuan debe comenzar a revaluarse gradualmente este año. Según CLSA, un 5% anualmente. El won surcoreano también alcanza máximos del último mes (Spot: dólar/won = 1,155). Las exportaciones surcoreanas correspondientes a diciembre aumentaron un 33%. Las exportaciones surcoreanas a China ganaron un 75%. Las divisas asiáticas vienen alcistas porque existen mejores expectativas sobre inversiones extranjeras en Asia.     

En China tenemos datos frescos sobre ventas minoristas relativos a 2010. Corresponden al primer fin de semana (Viernes 1, Sábado 2 y Domingo 3). Aumentaron un nada desdeñable 17,5%. Según Credit Suisse, los mercados emergentes pueden ganar un 25% adicional este año. Existen unas mejores expectativas económicas para EEUU aunque China seguirá liderando la recuperación en Asia-Pacífico. Los mercados emergentes cerraron 2009 ganando un 75%.

Taiwan también suele evolucionar positivamente cuando aparece reflejada la excelente expectativa empresarial que ofrece China (Taiwan Taiex Index: 0,2% / 8.207 puntos). Ganó Acer Inc. (2,7% / NT$ 98,8) gracias a una buena recomendación de Morgan Stanley. Arriba también “las pantallas planas” como AU Optronics (2,8% / NT$ 39,9) o Innolux Display (6,9% / NT$ 50,7). Este mes pueden subir precios, según informa el diario Commercial Times.

Singapur vuelve a registrar un decrecimiento intertrimestral nueve meses después del último (-6,8% anualizado entre Octubre y Diciembre). La bolsa singapurense cerró plana este lunes (Straits Times Index: 0,11% / 2.894 puntos). Sobre Tailandia comentar que repunta la inflación (IPC Diciembre: +3,5% interanual). Según Bangkok, esto responde al encarecimiento del petróleo. La inflación subyacente subió solamente dos décimas. Los precios pueden encarecerse un 3-4% este primer trimestre, según estimaciones oficiales. Sin embargo, no parece existir voluntad para subir tipos a corto-medio plazo. El Thai Set50 Index también finalizó con leves caídas (0,4% / 518,54 puntos).

Han subido también algunas commodities, como el petróleo (+2,7% / $81). Las bajas temperaturas y la recuperación económica explican este repunte. Bien las compañías en este sector.

Conocemos nuevos detalles sobre la OPV prevista por Rusal. Espera salir a Hong Kong el próximo miércoles 27. Su valoración (Capital + Pasivo Exigible – Cash / EBITDA) estará entre 10,6 y 13,6. Chalco (1,7% / HK$ 8,70), su principal competidor chino, tiene una valoración ligeramente inferior a 16. La bolsa hongkonesa descendió este lunes dos décimas porcentuales (Hang Seng: 0,23% / 21.823 puntos). Mal bancos y constructoras porque China quiere frenar la inflación inmobiliaria mediante impuestos. KWG Property (3% / HK$ 5,8), Sino-Ocean Holdings (2% / HK$ 7), Industrial & Commercial Bank of China (1% / HK$ 6,37) o China Construction Bank (1,2% / HK$ 6,5) reflejan perfectamente esta situación. Hong Kong subió este último año 2009 un 53%. Viene a ser su mayor ganancia anual desde 1999. El price estimated earnings ratio sigue creciendo y actualmente supera los 17 enteros. Todavía no hay sobrevaloración bursátil pero este 2010 deben permanecer atentos a los flujos de liquidez excesiva.

MSCI ASIA-PACÍFICO / Bloomberg

Asia-Pacífico (excluído Japón) ofrece las mejores expectativas económicas mundiales para el presente año 2010. El crecimiento chino relativo a 2009 superará holgadamente los 8 puntos porcentuales. Japón, sin embargo, presenta actualmente un triple cero histórico (PIB negativo, dinero prácticamente gratis y deflación). La década también ha finalizado con recesión anual para Corea, Hong Kong, Taiwan, Tailandia, Malasia, Camboya, Islas Fiji y Samoa. Con todo, la recuperación seguirá consolidándose. Los países asiáticos registrarán tasas positivas de crecimiento y beneficios corporativos. Pero existen riesgos derivados de una liquidez excesiva. Corea, China y otros países tienen previsto subir los tipos de interés este curso. Dicho esto, CLSA espera un Price Earning ratio equivalente a 14x. Todavía no existe sobrevaloración bursátil aunque tampoco está descartada.

NIKKEI 225 / Bloomberg

Japón tiene miedo a una nueva década económica perdida. Desde 1990 ha encadenado seis recesiones alternas y una deflación persistente. La devaluación del NIKKEI también resulta asombrosa. Entre 1989 (38.000 puntos) y 2009 (10.500 puntos), los descensos acumulados rondan el 75%. Ninguna bolsa importante del planeta ostenta peores registros durante el periodo anteriormente señalado. Como todos los mercados asiáticos, Tokio también tocó suelo en Marzo (7.000 puntos). Desde entonces, lleva ganado un 50% aproximadamente. El Price to Book ratio actual del Topix Index equivale a 1x. CLSA espera subidas y niveles de 1,4x este año.  

No está previsto que Tokio suba tipos a corto-medio plazo. El PIB del -5,4% proyectado para 2009 justifica dicha premisa. Luego Japón podría crecer un 1,7%  durante 2010, según estimaciones del FMI. Este año también habrá deflación aunque inferior al punto porcentual. Y el desempleo seguirá incrementándose aunque moderadamente (2009: 5,4% – 2010: 6,1%). Los planes fiscales aprobados desde 2008 (cuatro) ascienden a 326.000 millones de dólares. Estos tienen como principal objetivo reflotar el consumo privado nipón. Las previsiones sobre consumo para 2009 (-1,1%) y 2010 (+0,5%) denotan un estancamiento crónico. Peor aspecto tiene la inversión privada, cuyo descenso correspondiente a 2009 bien pudo rondar los 13 puntos porcentuales (2010: +1%). El BOJ (Banco Central) mantiene actualmente una política monetaria extremadamente laxa para facilitar créditos a PYMES. Y la demanda externa debe recuperarse también. Durante 2010, el superávit corriente crecerá ocho puntos porcentuales para volver a retroceder años después.  

La relación deuda pública japonesa entre PIB equivale actualmente a 2,1. Hacia 2015, este coeficiente puede llegar a 2,5. Sin embargo, Japón cerrará 2010 con un ahorro superior al 20% del PIB. Japón es prestamista neto a nivel global. Pero la deuda del estado resulta, cuanto menos, inquietante. El bono sigue siendo atractivo pese a tener unos tipos incomparablemente bajos (+1,32 / Vencimiento: Diciembre del 2019). Sin embargo, la deflación permite obtener mayores retornos o plusvalías. También la fortaleza del yen. Ahora es preferible comprar renta fija antes que invertir o consumir. Los japoneses tienen ese problema.

El sector financiero continúa ampliando capital. Mitsubishi UFJ, Mizuho Financial y Sumitomo Mitsui aprobaron durante 2009 ampliaciones por 30.000 millones de dólares. Pese a todos estos esfuerzos, los bancos japoneses tienen todavía un core capital ratio bastante mejorable. Además, Topix Banks Index lleva perdido un 50% desde Octubre del año 2008. Mitsubishi, Mizuho y Sumitomo han experimentado cuantiosas pérdidas pero esperan retornar al beneficio este mismo año fiscal.

Y el Yen continuará fuerte mientras EEUU mantenga sus políticas monetarias superexpansivas. Esto resulta perjudicial para el sector exportador. 2009 finalizó con una relación dólar/yen aproximadamente igual a 90. Según algunos analistas, Tokio intervendría sobre niveles inferiores a 85.

SHANGHAI SECI / Bloomberg

China está creciendo como ninguna otra economía del planeta. Para 2009 esperamos un PIB del 8,4%. El Banco Mundial espera tasas del 8,7% para 2010. Los estímulos fiscales y monetarios explican este milagro en plena crisis financiera internacional. El 80% del crecimiento previsto para 2009 responde a dichas políticas expansivas. Los nuevos créditos concedidos durante 2009 ascienden a un billón cuatrocientos mil millones de dólares (+120% interanual / Base Monetaria M2 = +27% interanual). Este año, la base monetaria deberá aumentar menos del 20%. El gasto público también será menor. Para 2009 esperamos un déficit del -3,3% (2010: -4,1%). El pasado año hubo deflación (IPC2009 = -0,8%). Durante 2010 debemos esperar una inflación cercana al 2%.

Estos datos también ignoran las burbujas potenciales en bolsa y vivienda. Un tercio del crédito bancario total puede haber sido empleado para especular sobre dichos activos, según informó hace meses China Securities Journal. Shanghai SECI acumuló una subida superior al 80%. Los pisos residenciales ganaron un 13%. Hay aprobadas medidas fiscales para gravar todas aquellas transacciones inmobiliarias de carácter especulativo. Y los tipos (1 año sobre préstamos = +5,31% / 1 año sobre depósitos = +2,25%) también podrían subir para drenar liquidez. El gobernador hongkonés, Donald Tsang, reconoce estar “aterrado” ante los elevados precios inmobiliarios. Cuando los estímulos monetarios sean retirados paulatinamente durante 2010, China y Hong Kong pueden experimentar correcciones importantes en bolsa y vivienda.

CRÉDITO SOBRE PIB / Banco Mundial

Aquí hemos tenido una liquidez excesiva. Entre China y Hong Kong, las empresas recaudaron unos 60.000 millones de dólares mediante OPV´s. China y Hong Kong fueron líderes mundiales en este apartado. Las salidas a bolsa fueron bastante espectaculares (véase China State Construction Engineering, cuya demanda superó los 242.000 millones de dólares -equivalente al PIB malayo). Según PricewaterhouseCoopers, 2010 ofrece incluso mejores expectativas para la emisión primaria (China Shanghai-Shenzhen: +72% / Hong Kong: +23%) ¿Habrá liquidez y apetito suficiente? Para responder a esto necesitamos una bola de cristal.

La contribución del sector exterior al PIB será positiva durante 2010 (2009 = -3,4 puntos porcentuales). El superávit corriente irá reduciéndose conforme aumenten las importaciones. La apreciación del yuan debe contribuir a ello (+5-7% anual desde este año, según CLSA).