Solamente cayeron India (Bombay Sensex30: 0,68% / 17.590 puntos) y Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 0,98% / 500 puntos). Ganaron Japón (Nikkei 225: 1,01% / 11.097 puntos), Corea (Kospi Index: 0,48% / 1.700 puntos), China-Shanghai (SCI: 0,15% / 3.128 puntos), Taiwan (Taiex Index: 0,19% / 7.962 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 0,65% / 21.374 puntos), Singapur (Straits Times Index: 0,15% / 2.933 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 0,01% / 8.951 puntos), Tailandia (SE Thai Index: 2,26% / 788 puntos), Indonesia (Jakarta Composite Index: 0,13% / 2.798 puntos) y Filipinas (Philippine Stock Exchange: 0,7% / 3.202 puntos).    

La producción industrial japonesa frena los avances aunque estaba previsto. Descendió nueve décimas durante Febrero aunque Japón sigue teniendo menos del 5% de paro. Algunos analistas adelantan una recuperación en V cuando hablan sobre beneficios corporativos japoneses. Ayer lunes tuvimos buenos datos de consumo estadounidense. Exportadoras como Canon (2,5% / ¥4.325) o Sony (2% / ¥3.610) reflejaron el buen ambiente internacional. Obviamente, descendía el riesgo y ganaban también las commodities {véanse JFE Holdings (3,25% / ¥3.815) o BHP Billiton (2,4% / A$ 44,41).

Sobre divisas, el Won surcoreano lideró las ganancias tras apreciarse cuatro décimas porcentuales frente al dólar (1$ = W 1.130). Existe apetito para entrar en los mercados asiáticos. También fundamentos. Esta semana esperamos buenos datos de exportaciones surcoreanas tras registrar además una mayor confianza manufacturera.

China-Shanghai sigue fluctuando sobre niveles de resistencia. Esta mañana cambió hasta 10 veces de color. Este trimestre lleva perdido un 4,5%. El endurecimiento monetario sigue marcando las sesiones. Clave resultará contener la inflación aquí. La apreciación prevista del Yuan ayudará a hacerlo. Entonces, según Morgan Stanley, China-Shanghai experimentará un rally alcista. Sobre empresas, Australia National Bank y AXA adquieren finalmente AXA Asia-Pacific por 12.300 millones de dólares. Australia National Bank estudiará ahora si debe ampliar capital. Desde Diciembre, cuando se anunció esta operación, lleva perdidas nueve décimas porcentuales. Sus rivales sectoriales, Westpac y Australia & New Zealand, llevan ganado desde entonces casi un 20%.

AGENDA: Corea del Sur publica datos de PIB. El Banco Central japonés decide sobre los tipos (MARTES). Luego divulgará un informe sobre acontecimientos económicos y financieros (MIÉRCOLES). La surcoreana LG Electronics presenta resultados (MIÉRCOLES). La automovilística surcoreana Hyundai (JUEVES) y Samsung Electronics (VIERNES) publican los suyos justo después. Esta semana también conoceremos las cuentas de empresas japonesas como Nintendo, NEC, Kyocera, Nippon Steel (MIÉRCOLES), Toshiba, Fujitsu, Kawasaki Heavy, Resona, Mizuho, ANA y DTT DoCoMo (VIERNES). Filipinas publica datos del PIB (JUEVES). Japón revela IPC, desempleo y producción industrial de Diciembre (VIERNES). Y, por último, esperamos desempleo en Singapur y balanza comercial tailandesa (VIERNES).

Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 4,5 / 517 puntos), Indonesia (Jakarta Composite Index: 1,6% / 2.575 puntos), Japón (Nikkei 225: 1,03% / 10.654 puntos) y Corea (Kospi Index: 0,7% / 1.696 puntos) lideraron los primeros ascensos de 2010. Filipinas (Philippine Stock Exchange: 1,56% / 3.005 puntos) fue la peor. Hong Kong (Hang Seng: 0,23% / 21.823 puntos) y China-Shanghai (SCI: 1,02% / 3.243 puntos) siguen corrigiendo sus máximos de 2009.   

El dólar vale ahora 92 yenes y las exportadoras japonesas celebran esta modesta depreciación. Son los casos de Honda (1,9% / ¥3.170) o Sony (2,5% / ¥2.731). Japan Airlines (31% / ¥88) ha subido como ningún otro valor porque Development Bank Of Japan duplicará los créditos previstos para esta aerolínea.  

El PMI manufacturero chino elaborado por HSBC avanza como nunca desde 2004. Los 56,1 puntos actuales denotan optimismo. Estimaciones del PIB relativas al cuarto trimestre adelantan también dobles dígitos. Valga como indicador el mercado automovilístico. China adelantó hace unos meses a EEUU como primer parque del planeta (12,2 millones de vehículos vendidos hasta noviembre, +42%). General Motos aumentó sus ventas aquí un 67%. Todo ello gracias a los estímulos fiscales. Volkswagen tiene previsto invertir 5.700 millones de dólares hasta 2011. Ford y Hyundai (1,7% / W119.000) también tienen previstos planes de expansión. Corren buenos tiempos para las automovilísticas asiáticas en general. KIA-Hyundai espera incrementar sus ventas a nivel mundial un 17% este año. El pasado ejercicio finalizó satisfactoriamente para las compañías surcoreanas. Lograron vender un 1,6% más.     

El futuro del yuan chino a doce meses gana dos décimas porcentuales (Forward: dólar/yuan = 6,6495 • Spot: dólar/yuan = 6,83). El yuan debe comenzar a revaluarse gradualmente este año. Según CLSA, un 5% anualmente. El won surcoreano también alcanza máximos del último mes (Spot: dólar/won = 1,155). Las exportaciones surcoreanas correspondientes a diciembre aumentaron un 33%. Las exportaciones surcoreanas a China ganaron un 75%. Las divisas asiáticas vienen alcistas porque existen mejores expectativas sobre inversiones extranjeras en Asia.     

En China tenemos datos frescos sobre ventas minoristas relativos a 2010. Corresponden al primer fin de semana (Viernes 1, Sábado 2 y Domingo 3). Aumentaron un nada desdeñable 17,5%. Según Credit Suisse, los mercados emergentes pueden ganar un 25% adicional este año. Existen unas mejores expectativas económicas para EEUU aunque China seguirá liderando la recuperación en Asia-Pacífico. Los mercados emergentes cerraron 2009 ganando un 75%.

Taiwan también suele evolucionar positivamente cuando aparece reflejada la excelente expectativa empresarial que ofrece China (Taiwan Taiex Index: 0,2% / 8.207 puntos). Ganó Acer Inc. (2,7% / NT$ 98,8) gracias a una buena recomendación de Morgan Stanley. Arriba también “las pantallas planas” como AU Optronics (2,8% / NT$ 39,9) o Innolux Display (6,9% / NT$ 50,7). Este mes pueden subir precios, según informa el diario Commercial Times.

Singapur vuelve a registrar un decrecimiento intertrimestral nueve meses después del último (-6,8% anualizado entre Octubre y Diciembre). La bolsa singapurense cerró plana este lunes (Straits Times Index: 0,11% / 2.894 puntos). Sobre Tailandia comentar que repunta la inflación (IPC Diciembre: +3,5% interanual). Según Bangkok, esto responde al encarecimiento del petróleo. La inflación subyacente subió solamente dos décimas. Los precios pueden encarecerse un 3-4% este primer trimestre, según estimaciones oficiales. Sin embargo, no parece existir voluntad para subir tipos a corto-medio plazo. El Thai Set50 Index también finalizó con leves caídas (0,4% / 518,54 puntos).

Han subido también algunas commodities, como el petróleo (+2,7% / $81). Las bajas temperaturas y la recuperación económica explican este repunte. Bien las compañías en este sector.

Conocemos nuevos detalles sobre la OPV prevista por Rusal. Espera salir a Hong Kong el próximo miércoles 27. Su valoración (Capital + Pasivo Exigible – Cash / EBITDA) estará entre 10,6 y 13,6. Chalco (1,7% / HK$ 8,70), su principal competidor chino, tiene una valoración ligeramente inferior a 16. La bolsa hongkonesa descendió este lunes dos décimas porcentuales (Hang Seng: 0,23% / 21.823 puntos). Mal bancos y constructoras porque China quiere frenar la inflación inmobiliaria mediante impuestos. KWG Property (3% / HK$ 5,8), Sino-Ocean Holdings (2% / HK$ 7), Industrial & Commercial Bank of China (1% / HK$ 6,37) o China Construction Bank (1,2% / HK$ 6,5) reflejan perfectamente esta situación. Hong Kong subió este último año 2009 un 53%. Viene a ser su mayor ganancia anual desde 1999. El price estimated earnings ratio sigue creciendo y actualmente supera los 17 enteros. Todavía no hay sobrevaloración bursátil pero este 2010 deben permanecer atentos a los flujos de liquidez excesiva.

MSCI ASIA-PACÍFICO / Bloomberg

Asia-Pacífico (excluído Japón) ofrece las mejores expectativas económicas mundiales para el presente año 2010. El crecimiento chino relativo a 2009 superará holgadamente los 8 puntos porcentuales. Japón, sin embargo, presenta actualmente un triple cero histórico (PIB negativo, dinero prácticamente gratis y deflación). La década también ha finalizado con recesión anual para Corea, Hong Kong, Taiwan, Tailandia, Malasia, Camboya, Islas Fiji y Samoa. Con todo, la recuperación seguirá consolidándose. Los países asiáticos registrarán tasas positivas de crecimiento y beneficios corporativos. Pero existen riesgos derivados de una liquidez excesiva. Corea, China y otros países tienen previsto subir los tipos de interés este curso. Dicho esto, CLSA espera un Price Earning ratio equivalente a 14x. Todavía no existe sobrevaloración bursátil aunque tampoco está descartada.

NIKKEI 225 / Bloomberg

Japón tiene miedo a una nueva década económica perdida. Desde 1990 ha encadenado seis recesiones alternas y una deflación persistente. La devaluación del NIKKEI también resulta asombrosa. Entre 1989 (38.000 puntos) y 2009 (10.500 puntos), los descensos acumulados rondan el 75%. Ninguna bolsa importante del planeta ostenta peores registros durante el periodo anteriormente señalado. Como todos los mercados asiáticos, Tokio también tocó suelo en Marzo (7.000 puntos). Desde entonces, lleva ganado un 50% aproximadamente. El Price to Book ratio actual del Topix Index equivale a 1x. CLSA espera subidas y niveles de 1,4x este año.  

No está previsto que Tokio suba tipos a corto-medio plazo. El PIB del -5,4% proyectado para 2009 justifica dicha premisa. Luego Japón podría crecer un 1,7%  durante 2010, según estimaciones del FMI. Este año también habrá deflación aunque inferior al punto porcentual. Y el desempleo seguirá incrementándose aunque moderadamente (2009: 5,4% – 2010: 6,1%). Los planes fiscales aprobados desde 2008 (cuatro) ascienden a 326.000 millones de dólares. Estos tienen como principal objetivo reflotar el consumo privado nipón. Las previsiones sobre consumo para 2009 (-1,1%) y 2010 (+0,5%) denotan un estancamiento crónico. Peor aspecto tiene la inversión privada, cuyo descenso correspondiente a 2009 bien pudo rondar los 13 puntos porcentuales (2010: +1%). El BOJ (Banco Central) mantiene actualmente una política monetaria extremadamente laxa para facilitar créditos a PYMES. Y la demanda externa debe recuperarse también. Durante 2010, el superávit corriente crecerá ocho puntos porcentuales para volver a retroceder años después.  

La relación deuda pública japonesa entre PIB equivale actualmente a 2,1. Hacia 2015, este coeficiente puede llegar a 2,5. Sin embargo, Japón cerrará 2010 con un ahorro superior al 20% del PIB. Japón es prestamista neto a nivel global. Pero la deuda del estado resulta, cuanto menos, inquietante. El bono sigue siendo atractivo pese a tener unos tipos incomparablemente bajos (+1,32 / Vencimiento: Diciembre del 2019). Sin embargo, la deflación permite obtener mayores retornos o plusvalías. También la fortaleza del yen. Ahora es preferible comprar renta fija antes que invertir o consumir. Los japoneses tienen ese problema.

El sector financiero continúa ampliando capital. Mitsubishi UFJ, Mizuho Financial y Sumitomo Mitsui aprobaron durante 2009 ampliaciones por 30.000 millones de dólares. Pese a todos estos esfuerzos, los bancos japoneses tienen todavía un core capital ratio bastante mejorable. Además, Topix Banks Index lleva perdido un 50% desde Octubre del año 2008. Mitsubishi, Mizuho y Sumitomo han experimentado cuantiosas pérdidas pero esperan retornar al beneficio este mismo año fiscal.

Y el Yen continuará fuerte mientras EEUU mantenga sus políticas monetarias superexpansivas. Esto resulta perjudicial para el sector exportador. 2009 finalizó con una relación dólar/yen aproximadamente igual a 90. Según algunos analistas, Tokio intervendría sobre niveles inferiores a 85.

SHANGHAI SECI / Bloomberg

China está creciendo como ninguna otra economía del planeta. Para 2009 esperamos un PIB del 8,4%. El Banco Mundial espera tasas del 8,7% para 2010. Los estímulos fiscales y monetarios explican este milagro en plena crisis financiera internacional. El 80% del crecimiento previsto para 2009 responde a dichas políticas expansivas. Los nuevos créditos concedidos durante 2009 ascienden a un billón cuatrocientos mil millones de dólares (+120% interanual / Base Monetaria M2 = +27% interanual). Este año, la base monetaria deberá aumentar menos del 20%. El gasto público también será menor. Para 2009 esperamos un déficit del -3,3% (2010: -4,1%). El pasado año hubo deflación (IPC2009 = -0,8%). Durante 2010 debemos esperar una inflación cercana al 2%.

Estos datos también ignoran las burbujas potenciales en bolsa y vivienda. Un tercio del crédito bancario total puede haber sido empleado para especular sobre dichos activos, según informó hace meses China Securities Journal. Shanghai SECI acumuló una subida superior al 80%. Los pisos residenciales ganaron un 13%. Hay aprobadas medidas fiscales para gravar todas aquellas transacciones inmobiliarias de carácter especulativo. Y los tipos (1 año sobre préstamos = +5,31% / 1 año sobre depósitos = +2,25%) también podrían subir para drenar liquidez. El gobernador hongkonés, Donald Tsang, reconoce estar “aterrado” ante los elevados precios inmobiliarios. Cuando los estímulos monetarios sean retirados paulatinamente durante 2010, China y Hong Kong pueden experimentar correcciones importantes en bolsa y vivienda.

CRÉDITO SOBRE PIB / Banco Mundial

Aquí hemos tenido una liquidez excesiva. Entre China y Hong Kong, las empresas recaudaron unos 60.000 millones de dólares mediante OPV´s. China y Hong Kong fueron líderes mundiales en este apartado. Las salidas a bolsa fueron bastante espectaculares (véase China State Construction Engineering, cuya demanda superó los 242.000 millones de dólares -equivalente al PIB malayo). Según PricewaterhouseCoopers, 2010 ofrece incluso mejores expectativas para la emisión primaria (China Shanghai-Shenzhen: +72% / Hong Kong: +23%) ¿Habrá liquidez y apetito suficiente? Para responder a esto necesitamos una bola de cristal.

La contribución del sector exterior al PIB será positiva durante 2010 (2009 = -3,4 puntos porcentuales). El superávit corriente irá reduciéndose conforme aumenten las importaciones. La apreciación del yuan debe contribuir a ello (+5-7% anual desde este año, según CLSA).