Cierre intradía (30 de Junio): Japón (Nikkei 225: 1,96% / 9.382 puntos), Corea (Kospi Index: 0,5% / 1.698 puntos), China-Shanghai (SCI: 1,18% / 2.398 puntos), Taiwan (Taiex Index: 1,27% / 7.329 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 0,59% / 20.128 puntos), Singapur (Straits Times Index: 0,18% / 2.835 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 0,35% / 8.863 puntos), Indonesia (Jakarta Composite Index: 0,7% / 2.913 puntos), Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 0,7% / 507 puntos), India (India Bombay Sensex30: 0,9% / 17.700 puntos), Filipinas (Philippine Stock Exchange: 0,26% / 3.372 puntos) y Tailandia (SE Thai Index: 0,22% / 797 puntos).

CHINA CAMINA HACIA UNA REFORMA ECONÓMICA GRADUAL Y PROFUNDA

Desde mañana jueves, primero de Julio, varias provincias chinas subirán los salarios mínimos. Multinacionales como Honda o Toyota están sufriendo huelgas porque los trabajadores exigen ahora sueldos mayores. En Foxconn-Apple, hasta 11 blue-collars llegaron a suicidarse porque cobraban muy poco.

¿Estamos ante hechos puntuales? ¿Cuánto podrían llegar a subir los costes salariales chinos? ¿Tendría dicha subida efectos sobre la inflación? ¿Están algunas empresas valorando una deslocalización desde China hacia otros países asiáticos, americanos o europeos?

Para Jan Borgonjon, presidente de Interchina Consulting, estamos ante una espiral salarial alcista imparable. Aunque, igualmente, China mantiene todavía una relación calidad/costes salariales bastante competitiva. Dicho esto, el denominador parece estar tomando bastante carrerilla.

Volveremos ahora sobre este asunto porque antes debemos analizar también la reciente flexibilización del Yuan. Desde hace 10 días, y como adelantábamos aquí, la divisa china está sometida a una fluctuación controlada. Desconocemos el margen oficial, aunque podría estar flotando intradía entre los 50 puntos básicos arriba y abajo. Un Dólar vale hoy 6,7909 Yuanes. Desde que estallara esta crisis, estuvo anclado en 6,8282 tras haberse apreciado también anteriormente desde 2005. Echen un vistazo a este análisis.

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“Cambios Graduales”. Que nadie espere movimientos bruscos. El Yuan podría apreciarse solamente cuatro puntos porcentuales este 2010. China deberá reformar antes sus mercados de bienes, capitales y trabajo. Esto mismo comentaba Wu Xiaoling hace semanas y desde mercadosasiaticos vamos a razonar porqué.

China presenta un cambio nominal del tipo 1$ igual a 6,79 Yuanes. Aunque midiendo este cambio en PPA (Paridad Poder Adquisitivo), tenemos 1$ = 3,8 Yuanes. Significa esto que 3,8 Yuanes adquieren tanto producto (bienes y servicios) como 1$ en EEUU. Idealmente, 1$ debería valer entonces 3,8 Yuanes. El dinero podría tener entonces idéntico poder adquisitivo independientemente del país. Parece justo ¿No?

¿Qué elementos, entonces, pueden estar distorsionando el tipo cambiario? Utilicemos el ratio CAMBIO PPA / CAMBIO NOMINAL para intentar esclarecerlo. Para China, dicho cociente tiene un valor equivalente a 0,55. EEUU tiene un cociente unitario. Obviamente porque 1$ equivale a 1$ tanto en términos nominales como por poder adquisitivo allí. Los países industrializados, suelen presentar un ratio superior a 1. Para estos últimos, el dólar cotiza devaluado. Otras economías pobres y emergentes, suelen presentar un ratio menor que 1. Para EEUU, estos países ofrecen un cambio artificialmente barato. China queda incluida en esta segunda categoría. Su peso comercial, además, levanta ampollas. EEUU y Europa exigen reformas inmediatas. Tienen razón y China así lo reconoce. Sin embargo, esta gran reforma económica china exige tiempo, cambios graduales, aunque a largo plazo resultará un hecho cierto.

¿Qué cambios se requieren? China deberá subir sus precios interiores. Consideremos los mercados de productos (bienes-servicios) y factores (capital-trabajo). El trabajo tiene precio, los salarios. El capital también, los tipos. Y los bienes-servicios tienen, obviamente, precios denominados “de venta”. Todos los precios anteriormente mencionados están artificialmente bajos en China y otros muchos países pobres. Por tanto, Pekín deberá favorecer esta reforma e incrementarlos. Las tensiones salariales mencionadas en este post parecen inevitables y normales. También estamos hablando de subir tipos aquí. Ergo, a factores más caros, mayores precios de producción. Esto favorecería, primero, la apreciación real del Yuan. China sería menos competitiva en términos reales porque sus productos estarían encareciéndose. Además, el cambio PPA (1$ = 3,8 Yuanes) convergería paulatinamente hacia los cambios nominales actuales (1$ = 6,79 Yuanes). Y también favorecería una transición hacia otro modelo macroeconómico de mayor consumo doméstico.

En términos nominales, también podríamos reducir dichas distorsiones. Subiendo tipos, China atraería más capitales internacionales. En términos reales encarecería los productos. La retribución del factor capital sería mayor. Como hemos dicho, contribuiría a la apreciación real del Yuan. Aunque, a nivel nominal, Pekín necesitaría decretar la plena convertibilidad del Yuan para favorecer apreciaciones importantes. Pekín, como saben, tiene intervenidos los movimientos de capitales. Los inversores no pueden comprar/vender Yuanes libremente. Aumentando los intereses, no tendríamos ningún efecto nominal.

Idealmente, China debe apreciar el Yuan. Utópicamente, la relación cambio PPA / cambio nominal debería equivaler a 1. O, cuanto menos, debería aproximarse. Para ello, es necesario acometer las reformas anteriormente comentadas. Pekín está en ello. Sin embargo, estos ajustes se harán gradualmente porque conllevan riesgos.

Liberalizando las cuentas de capital, China podría sufrir ataques especulativos como cualquier otro estado sometido a cambios libre. Estos movimientos incidirían directamente sobre la economía. Dicho con otras palabras, afectarían directamente a la estabilidad social. Y, encareciendo los productos mediante unos mayores costes salariales, el sector exportador también podría verse afectado. Todos estos ajustes son ineludibles. Pero serán llevados a cabo gradualmente.

Digamos que Pekín estaría estudiando cómo llevarlos a término. Estamos percibiendo movimientos tímidos en esta dirección. El Yuan puede fluctuar, aunque limitadamente y sólo por cuenta corriente, desde hace 10 días. Existen tensiones salariales alcistas. La inflación está incrementándose. Y Pekín tiene previsto subir los tipos próximamente.

Estamos asistiendo a un ajuste lento pero evidente que tendrá consecuencias también sobre nuestras vidas. Nosotros consumiremos menos conforme sigan encareciéndose los productos chinos. Y China consumirá más bienes extranjeros mientras continúe apreciándose el Yuan. Solamente aumentando la productividad, perderemos menos bienestar. Simplemente, lecciones básicas que deja la crisis.

a) El Euro seguiría depreciándose notablemente afectando igualmente a las exportaciones asiáticas. Entre Enero y Mayo lleva perdido casi un 20%.

b) Los bancos cerrarían el grifo como cuando colapsó Lehman Brothers. Los impagos de deuda pública acabarían teniendo otro efecto subprime sumamente demoledor. El tipo interbancario LIBOR llegó a duplicarse este año.

c) Una recesión en W.

China tenía previsto subir tipos y permitir la apreciación del Yuan este ejercicio. Tras estallar la crisis europea, sus políticas económicas están siendo revisadas. Problablemente acabe ejecutando dichas medidas para combatir la inflación aunque ahora pueden tener una menor magnitud. China espera la pronta recuperación del Euro. Y un viejo conocido del público español, Pedro Solbes, agradece esta confianza. Aunque el mercado, como saben, mantiene sus posiciones cortas contra Europa.

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BOLSAS ASIÁTICAS (17 MAYO – 4 JUNIO): Solamente subieron durante este periodo India (India Bombay Sensex30: 0,7% / 17.117 puntos), Filipinas (Philippine Stock Exchange: 0,8% / 3.357 puntos) y Tailandia (SE Thai Index: 0,39% / 771 puntos). El resto descendió llegando incluso a experimentar correcciones técnicas. Todas finalizaron con ganancias netas la semana pasada. Pero los últimos 15 días de Mayo fueron claramente vendedores. Cayeron finalmente Japón (Nikkei 225: 6,3% / 9.901 puntos), Corea (Kospi Index: 1,8% / 1.664 puntos), China-Shanghai (SCI: 5,3% / 2.553 puntos), Taiwan (Taiex Index: 5,5% / 7.344 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 1,8% / 19.780 puntos), Singapur (Straits Times Index: 1,7% / 2.806 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 3,45% / 8.704 puntos) y Indonesia (Jakarta Composite Index: 1,2% / 2.823 puntos) y Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 2% / 510 puntos). Esta corrección generalizada deja un PE inferior a 20x.

AGENDA SEMANA 7-12 JUNIO: Este martes conoceremos la balanza japonesa por cuenta corriente correspondiente a Abril. Al día seguiente, pedidos de maquinaria, también japoneses. Este último dato será clave para preveer el PIB revisado nipón del jueves. Entonces China también publicará datos sobre su balanza comercial. Y este viernes conoceremos cifras sobre la inflación China. Rondará el 3% y muchos temen que Pekín suba tipos. También conoceremos ventas minoristas, producción industrial y préstamos bancarios chinos.

Algunas claves a considerar: PE atractivo tras últimas sobreventas. Indonesia y Filipinas mantuvieron tipos la semana pasada. Las estrategias de salida deben esperar. Los países asiáticos desean consolidar primero la recuperación económica. Y los bancos chinos están ampliando capital. Agricultural Bank pretende lanzar una Oferta Pública de Venta histórica. Pretende salir a bolsa para recaudar unos 30.000 millones de dólares. Bank Of Communications lanzará otra OPV próximamente, aunque menor que lo anunciado inicialmente.

Estén pendientes aunque ahora quiero repasar con ustedes la semana bursátil. Además, he recogido este análisis sobre las bolsas chinas.

¿Volverá Shanghai a superar los 3.000 puntos este ejercicio? ¿Está cara o barata? ¿Cómo afectarán las próximas subidas de tipos? ¿Dónde están las oportunidades de inversión?

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EVOLUCIÓN SEMANAL DE LAS BOLSAS (10-14 Mayo): Subieron Japón (Nikkei 225: 0,9% / 10.464 puntos), Corea (Kospi Index: 2,9% / 1.695 puntos), China-Shanghai (SCI: 0,3% / 2.696 puntos), Taiwan (Taiex Index: 2,7% / 7.772 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 1,1% / 20.145 puntos), Singapur (Straits Times Index: 1,2% / 2.855 puntos), India (India Bombay Sensex30: 1,3% / 16.994 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 0,86% / 9.015 puntos) y Indonesia (Jakarta Composite Index: 4% / 2.858 puntos) y Filipinas (Philippine Stock Exchange: 6% / 3.330 puntos). Solamente Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 4% / 520 puntos) y Tailandia (SE Thai Index: 0% / 768 puntos) decidieron descolgarse del repunte.

La semana bursátil asiática comenzaba con coyuntura china. Los precios inmobiliarios correspondientes a Abril crecieron nuevamente dobles dígitos. Las importaciones ganaron un 51% interanual, aunque vienen desacelerándose. La producción industrial también está ralentizándose. Avanzó un 17%. Y la inflación marca prácticamente los 3 puntos porcentuales.

Las empresas japonesas (Toyota, Takeda Pharma o Sanyo) publicaron beneficios. Sin embargo, algunas decepcionaron al mercado. Los bancos japoneses Mizuho Financial y Sumitomo también presentaron ganancias. Aunque este sector continúa anunciando ampliaciones de capital. La crisis del Euro seguirá teniendo bastante seguimiento aquí. Y en China, como hemos apreciado, siguen abiertos los mismos frentes:

- Posible apreciación notable del Yuan.

- Cómo frenar la burbuja inmobiliaria.

- Cómo subir tipos sin perjudicar a la economía.

Debate: ¿Piensa usted que Shanghai volverá a cotizar en 3.000 puntos este mismo ejercicio?

El Euro está cayendo también frente a las principales divisas asiáticas. En Japón, esto perjudica a las exportadoras. Y, en China, puede haber daños colaterales. Saben ustedes que el Yuan chino cotiza débil, siempre según Washington y Bruselas. China parecía decidida a permitir este mismo ejercicio la apreciación del reminbi. En EEUU todos parecían contentos hasta que llegaron Grecia y España.

¿Afecta la crisis europea al cambio Dólar-Yuan? Sí, y mucho.

China está anclada al Dólar. Desde que estallara esta crisis financiera internacional, un dólar vale 6.82 yuanes aproximadamente. El cambio Yuan-Euro depende directamente del cambio Dólar-Euro (dividiendo CNY/€ entre CNY/$ obtenemos exactamente la relación $/€). El Dólar llegó a desplomarse hasta 1.5 dólares por Euro. Entonces, la relación Yuan-Euro también experimentó una depreciación notable; hasta 11 yuanes. Pero ahora sucede al revés. La relación Dólar-Euro está apreciándose. Algunos, incluso, especulan con la paridad. Actualmente, está en 1.29 dólares por Euro. El Yuan, lógicamente, viene subiendo proporcionalmente hasta 8.9 yuanes por Euro. Y si alcanzáramos una relación Dólar-Euro unitaria; ambas divisas deberían marcar idéntico cambio para China. De suceder hoy, 6.8 Yuanes–Dólar; pero también 6.8 Yuanes-Euro.      

Imaginen ahora la jugada. El acceso chino a Europa, primer mercado exportador para Pekín, quedaría, cuanto menos y siendo bastante benévolos; limitado. Esto solamente manteniendo fijo el cambio Yuan-Dólar mientras los inversores lapidan a Grecia. Ahora piensen que China finalmente aprecia el cambio Yuan-Dólar hasta 6 Yuanes hacia 2011 como tiene previsto. Imaginen también que alcanzamos la temida paridad Euro-Dólar. Un Euro también acabaría valiendo ¿¡¡¡6 Yuanes!!!?

Recapitulando. Suponiendo que la relación Yuan-Dólar permaneciera estable. Suponiendo que China, bastante presionada desde Washington, sigue haciendo oídos sordos a EEUU. Suponiendo que decide mantener también este ejercicio un cambio Yuan-Dólar equivalente a 6.82 Yuanes. Suponiéndolo todo, y considerando la posible paridad Euro-Dólar; concluiremos que:

LA RELACIÓN YUAN-EURO ACABARÍA VALIENDO 6,82YUANES. DESDE MÍNIMOS ALCANZADOS DURANTE 2009, LA APRECIACIÓN TOTAL SERÍA DEL 44%. Añadan a este porcentaje la hipotética apreciación del cambio YUAN-DÓLAR.

Debate: Igual no alcanzamos una paridad Dólar-Euro a corto medio plazo. Puede ser. Pero ahora tampoco nadie apuesta por un cambio Dólar-Euro equivalente a 1.5 dólares. China tiene un problema derivado directamente desde Grecia y España.

¿Están ustedes seguros de que China revaluará y/o apreciará? ¿Alguien apuesta conmigo a la devaluación / depreciación del Yuan? ¿O nos quedamos como estamos durante un tiempo: 1$ = 6,8 Yuanes? Estos últimos escenarios, obviamente, desatarían las iras de Washington. Además, generaría tensiones inflacionistas adicionales en China. Y todo por mantener un cambio Yuan-Euro relativamente estable.  

¿Favorecer las exportaciones, contener la inflación o sufrir presiones arancelarias renovadas? China está en una encrucijada importante. Eso sí. Pekín sigue confiando ciegamente en Alemania. Aunque a Berlín bien podría acabársele la paciencia.

1) Que China suba tipos (hasta tres incrementos y empezando por el presente trimestre, según UBS Securities).

2) La apreciación gradual del Yuan.

A continuación, desde mercadosasiaticos ofrecemos el siguiente análisis acerca del Yuan ¿Habrá revaluación? ¿Qué valor marcará el Yuan este ejercicio? ¿Resulta determinante la inflación para apreciar? Habla Chen Xingdong, economista jefe de BNP Paribas-Beijing.

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Según UBS Securities-China, el Yuan deberá experimentar una apreciación real equivalente a 5-10 puntos porcentuales anuales comenzando este mismo ejercicio. Ojo, apreciación REAL. Quiere decir, como comentaba Chen Xingdong, que debemos contabilizar aquí valor nominal más inflación doméstica. Según estas proyecciones, el cambio CNY / USD será equivalente a 6,4 durante 2010 (6, según lo previsto para 2011). La balanza china por cuenta corriente también deberá estabilizarse estos próximos años, como venimos comentando desde mercadosasiaticos. Deberá estabilizarse sobre el 4-5% del PIB, siempre según UBS.  

Debate: ¿Qué cambio marcará la relación Dólar-Yuan cuando finalice 2010?

Tailandia lideró las caídas este lunes (SE Thai Index: 3,6% / 760 puntos). Hong Kong (Hang Seng: 0,3% / 22.138 puntos), China-Shanghai (SCI: 0,5% / 3.129 puntos), Corea (Kospi Index: 0,8% / 1.710 puntos) e India (Bombay Sensex30: 0,45% / 17.853 puntos) también finalizaron en negativo. Japón (Nikkei 225: 0,4% / 11.251 puntos) sigue desafiando resistencias e Indonesia (Jakarta Composite Index: 1,2% / 2.881 puntos) aguanta en niveles máximos históricos.

Los inversores de Tailandia tienen miedo. Estos sacaron 100,000 millones de dólares del país entre Jueves y Viernes. Tras morir 21 personas el pasado sábado, esta cifra deberá seguir aumentando. El turismo podría descender una quinta parte este ejercicio, según estimaciones oficiales. Dicho sector representa un 5,6% del Producto Interior Bruto. Por ello, descendieron fuertemente en bolsa Thai Airways (14% / BTH 24,2), Aeropuertos Tailandeses (4,1% / BTH 35,5) y Minor International (8,6% / BTH 9,5). Son retrocesos inéditos. Mañana, además, comienza el año nuevo tailandés y las cancelaciones están sucediéndose vertiginosamente. El Bath sigue cayendo. Y aumenta la prima exigida para asegurar deuda tailandesa. Dicho esto, Tailandia tiene un P/E ratio equivalente a 11,4. En Asia, solamente cotizan por debajo Pakistán y Corea. Ofrece también unas buenas perspectivas económicas. Según datos recientes del Banco Mundial, Tailandia debería crecer un 6,2%. Obviamente, estas previsiones no consideran los riesgos políticos actuales.           

Los demás mercados evolucionaron optimistas gracias a Europa. Hay plan de rescate para Grecia. Otro país europeo que preocupa es España. La Directora General del Tesoro, Soledad Núñez, visita esta semana Japón, Hong Kong, Taiwan y China continental. Puedo adelantarles que Dña. Soledad Núñez está despertando muchísima expectación entre la prensa china. Hace tiempo abordamos aquí cómo los chinos perciben la deuda española. No negativamente aunque, obviamente, ahora exigen más explicaciones.

China también tiene sus propios problemas. Aumentan las reservas de divisas (¡Bendito Problema!). Existen serias apuestas para la revaluación del Yuan. Ganaron aerolíneas como China Southern Airlines (9,2% / CNY 9,1) o Air China (5,5% / CNY 14,2) porque sus deudas en divisa extranjera serían menos pesadas. El crédito bancario chino también está desacelerándose. Descendió casi un 30%. China está en pleno endurecimiento monetario. BoCommunications (0,6% / HK$ 9,6), ICBC (0,8% / HK$ 6,25) y BoChina (0,2% / HK$ 4,2) ampliarán capital por 15.700 millones de dólares. Inmobiliarias como Poly Real Estate (4,1% / CNY 18,8) o China Vanke (2% / CNY 9,2) sufren la coyuntura.

En empresas debemos destacar a SINOPEC (1,5% / CNY 9,8). Entra en Syncrude Oil Canada desplazando a ConocoPhillips, que deseaba desinvertir. SINOPEC pagará 4.650 millones de dólares. Y dentro del sector automovilístico, Geely (5,3% / HK$ 3,95) aumentó beneficios un 34% durante 2009. Los analistas esperaban un incremento mayor.

Japón continúa batiendo resistencias. El esquema fue sencillo allí esta mañana. Las ayudas prometidas a Grecia apreciaron el Euro. Entonces subieron las exportadoras niponas. Además, las commodities también vienen alcistas y subieron importantes compañías como Mitsubishi Corporation (1,6% / ¥2.480).

AGENDA SEMANA 12-16 ABRIL: Mañana martes conoceremos precios mayoristas en Japón. Pasado mañana, PIB de Singapur. Y la ciudad estado también publica datos sobre balanza comercial este mismo viernes.

Debate: ¿Invertiría ahora en Tailandia?

China tiene actualmente varios frentes económicos abiertos. Preocupa todavía la inflación inmobiliaria derivada del crédito masivo concedido durante 2009. Los precios continuaron creciendo al 10% interanual entre Enero y Febrero. Sin embargo, estas cifras bien podrían estar subestimando la realidad.

Permítanme abrir este pequeño paréntesis y comentarles mi experiencia personal. Nada más llegar a Pekín (Enero 09), alquilé el piso donde resido actualmente. Entonces había estallado la crisis y los precios inmobiliarios estaban decreciendo moderadamente. Mi apartamento tiene 75 metros cuadrados y está bien comunicado. Hasta Diciembre de 2009, debía pagar CNY 4.500 mensuales. Había firmado un contrato prorrogable cada año. Cuando quise renovarlo hace cuatro meses, el alquiler ascendía a ¡¡CNY 7.500 mensuales!! (un alza del 66% interanual). Tras duras negociaciones, conseguí mantener una tarifa a razón de CNY 5.000 mensuales (un incremento del 11% interanual). Dicho esto, todos aquellos apartamentos exactamente iguales al mío están alquilándose actualmente a CNY 6.500 mensuales. Los precios inmobiliarios chinos siguen subiendo y Pekín acaba de aprobar recientemente diferentes medidas fiscales para evitar mayores especulaciones. Los bancos chinos, además, parecen haber asumido pocos riesgos.

La especulación resulta clave también para comprender estas fluctuaciones. Los mercados chinos bursátil e inmobiliario, por citar algunos ejemplos, apenas llegan a reflejar unos mínimos fundamentos económicos. Existen compañías chinas que cotizan simultáneamente en Hong Kong y Shanghai ¿Adivinan dónde pueden llegar a valer el doble las mismas acciones? Próximamente, desde mercadosasiaticos.com, ofreceremos algunos reportajes sobre cómo los chinos “juegan” a la bolsa. Aunque mucho antes, mañana quizás, viajaremos a Huaxi (delta del Yangtze) para debatir la paradoja “burbuja inmobiliaria espeluznante según Wall Street – escaso riesgo financiero/macroeconómico”. Servirá para comprender, por ejemplo, la diferencia entre China y Japón cuando hablamos sobre burbujas.

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Y la balanza comercial china también merece nuestra atención esta semana. Su recurrente superávit siempre genera controversia con otros socios comerciales como Europa o EEUU. Todos exigen insistentemente a Pekín que revalúe el Yuan. Sin embargo, China registró déficit en Marzo. Ignoramos cuánto porque conoceremos las cifras oficiales, posiblemente, este próximo 10 de Abril. Dicho déficit será el primero desde 2004. El superávit comercial chino también experimentó descensos del 50% entre Enero y Febrero. Existen varios factores que explican esta menor diferencia entre exportaciones e importaciones. A saber:

1) La recuperación del petróleo (+50% interanual). Esto encarece las importaciones nominalmente. Igualmente, hace menos competitivas a las exportaciones. También existen presiones salariales alcistas en China. Muchas fábricas están teniendo problemas para encontrar obreros cualificados. Este hecho también reduce la competitividad exportadora.

2) Durante la crisis, muchas empresas vaciaron sus inventarios y ahora están importando para recuperarlos.

3) Las tarifas anti-dumping aplicadas sobre la exportación china.

4) Un cambio del modelo productivo. China quiere depender menos de las exportaciones. Conforme aumenta el consumo interno, avanzan las importaciones. Durante 2009, los chinos superaron a Alemania como líderes exportadores mundiales. Y también desbancaron a Alemania como los segundos mayores importadores.   

5) La apreciación gradual del Yuan. 

Obviamente, podemos encontrar más razones. China finalizará 2010 con superávit comercial aunque volverá a descender, según Barclays Capital. Estamos ante un ajuste natural aunque a medio-largo plazo. Los desequilibrios comerciales experimentados durante la última década eran totalmente insostenibles. Pero China tardará tiempo todavía hasta romper su dependencia del sector exportador. 

DEBATE: ¿Piensa usted que China debe revaluar el Yuan?

China-Shanghai (SCI: 2,09% / 3.123 puntos) lideró las subidas este lunes. Ganaron también Taiwan (Taiex Index: 0,9% / 7.947 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 0,88% / 21.237 puntos), Singapur (Straits Times Index: 0,79% / 2.929 puntos), India (India Bombay Sensex30: 0,38% / 17.711 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 0,43% / 8.950 puntos) y Vietnam (Ho Chi Minh Stock Index: 0,07% / 505 puntos). Descendieron Japón (Nikkei 225: 0,09% / 10.986 puntos), Corea (Kospi Index: 0,34% / 1.691 puntos), Tailandia (SE Thai Index: 0,96% / 771 puntos), Indonesia (Jakarta Composite Index: 0,65% / 2.794 puntos) y Filipinas (Philippine Stock Exchange: 0,1% / 3.177 puntos).      

Tokio está dentro del periodo ex-dividendo. Significa esto que cualquier transacción pendiente no otorga derecho a cobrar dividendos. Por tanto, dicha venta deberá hacerse a descuento. Las ventas minoristas japonesas ganaron un 4,2% durante Febrero. Descendió también el Yen japonés beneficiando a las exportadoras. Sin embargo, el NIKKEI terminó cediendo. Toyota (0,5% / ¥3.740), Nissan (0,77% / ¥783) y Honda (0% / ¥3.275) incrementaron sustancialmente su producción durante Febrero -83%, 72% y 49% respectivamente-.

China-Shanghai cerró ganando un 2%. Tenemos buena actividad empresarial aquí. Zhejiang Geely Holdings (1,5% / HK$ 4,1) compra finalmente Volvo a Ford por 1.800 millones de dólares. Representa la mayor operación automovilística protagonizada nunca por China. Geely quiere vender aquí unos 200.000 volvos anuales. La crisis está pasando factura a las endeudadas economías occidentales. China llevaba tiempo prestando dinero a EEUU. Y Pekín, ahora, está saldando deudas comprando activos internacionales además de tecnología. Por cierto, Geely también quiere adquirir Manganese Bronze Holdings. Esta compañía británica fabrica los clásicos taxis escarabajo londinenses, todo un símbolo. Hasta 2020, Petrochina (1,6% / HK$ 8,89) desea destinar 60.000 millones de dólares para comprar activos energéticos internacionales. Entonces, China apenas producirá 200.000 millones de toneladas anualmente. Sin embargo, necesitará consumir el triple. SINOPEC (0,6% / HK$ 6,34), quien duplicó sus beneficios durante 2009 ganando unos 9.100 millones de dólares, también anunció nuevas adquisiciones. Pagará 2.500 millones de dólares para comprar parte del pozo angoleño Bloque 18. Chalco (0,5% / HK$ 7,9) anuncia ganancias en Enero y Febrero. Y China Construction Bank (2,3% / CNY 5,7) también duplica sus beneficios gracias al crédito bancario. El futuro del yuan chino continúa subiendo. Está en máximos mensuales. Las autoridades pueden permitir dicha apreciación para contener la inflación. El regulador chino anuncia medidas para endurecer los préstamos a inmobiliarias. Pekín estaría elaborando una lista negra.

Australia también está preocupada por la inflación inmobiliaria, determinante para seguir subiendo tipos. India está viendo que bolsa y divisa alcanzan máximos inéditos desde 2008. Existen buenas expectativas de inversión extranjera directa. Nueva Dehli está privatizando algunas grandes compañías. Y el análisis técnico indica que Indonesia tiene recorrido alcista. Cotiza en máximos del ejercicio. Puede estar algo caliente porque lleva ganado un 10% desde que comenzó 2010. Sin embargo, parece mantener el rally alcista.

AGENDA SEMANAL 29M – 2A: Mañana martes conoceremos desempleo, gasto de los hogares y producción industrial japonesa. Pasado balanza comercial tailandesa. Y este jueves, conoceremos también el TANKAN empresarial japonés. Además, debuta Daichi Mutual. Representa la mayor OPV del mundo este año. Consiguió recaudar unos 11.000 millones de dólares. El Viernes Santo, para finalizar, cerrarán algunas bolsas del sudeste asiático.

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China crecerá un 9,5% este 2010, según estimaciones del Banco Mundial. Estructuralmente, deben aumentar las exportaciones (aunque sólo aportarán cuatro puntos porcentuales al PIB total). El consumo privado seguirá ganando terreno (las ventas minoristas avanzaron al 15% entre Enero y Febrero). La inversión inmobiliaria continuará caliente. Aunque el gasto público experimentará una desaceleración significativa. Estamos ante una estrategia de salida bastante clara (menos gasto fiscal y endurecimiento monetario, ver gráfico).

Fuente: Banco Mundial

La inflación del 2,7% correspondiente a Febrero aventura cierta tensión para 2010. Más todavía considerando la deflación sufrida durante todo 2009. Además, China crecerá nuevamente sobre niveles de PIB potencial. La balanza por cuenta corriente crecerá únicamente siete puntos porcentuales (hasta 304.000 millones de dólares – 5,5% del PIB). Y nuevamente habrá un déficit fiscal del 2,8%. Un riesgo económico para China puede venir desde las propias finanzas locales. Existe cierto apalancamiento en vivienda y grandes infraestructuras. Aunque, dicho esto, los llamados non-performing loans no parecen suficientes todavía como para estar excesivamente preocupados.  

Habla Han Fuling, Decano Central University of Economics & Finance (Beijing). Entrevista emitida en Visión Global – Intereconomía Business TV (cada viernes de 20 a 21hh).

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Este lunes experimentaron descensos Taiwan (Taiex Index: 1,48% / 7.634 puntos), Shanghai (SCI: 1,3% / 2.976 puntos), Malasia (FTSE Bursa Malaysia EMAS: 0,8% / 8.727 puntos), Australia (S&P/ASX 200 Index: 0,7% / 4.784 puntos), Corea (Kospi Index: 0,7% / 1.649 puntos), Hong Kong (Hang Seng: 0,6% / 21.079 puntos) e India (India Bombay Sensex30: 0,01% / 17.166 puntos). Alzas muy moderadas para Japón (Nikkei 225: 0,06% / 10.751 puntos), Tailandia (SE Thai Index: 0,13% / 734 puntos), Indonesia (Jakarta Composite Index: 0,1% / 2.669 puntos) y Filipinas (Philippine Stock Exchange: 0,13% / 3.072 puntos).    

AGENDA SEMANA 15-19 DE MARZO: Este martes y miércoles Japón estudia sus tipos de interés. Mañana Indonesia cierra por festivo. Pasado, desde Intereconomía Business TV y mercadosasiaticos.com, ofreceremos íntegro el Outlook del Banco Mundial sobre China para 2010. En Japón conoceremos diversos datos sobre expectativas económicas o ventas mayoristas conforme avance esta semana sin demasiadas referencias económicas destacadas.